11月大陆酒店整体表现：RevPAR 仅恢复19 年同期6 成。受疫情反复的影响，酒店行业经营再次受到扰动。21 年11 月，我国大陆酒店出租率45.8%，较20 年11 月降低16.4pct，较19 年11 月降低21.87pct，降幅明显扩大。平均房价399 元/间夜，较20 年11 月减少1.8%，恢复至19 年同期的87.2%。RevPAR 183 元/间夜，由于出租率与平均房价均同比下降，RevPAR 较20 年11 月减少27.6%，恢复至19 年同期的59%。

　　11 月大陆中高端酒店整体表现：恢复情况不及整体水平。21 年11 月，我国大陆中高端酒店出租率44.7%，略低于整体平均水平，较20 年11月降低16.9pct，较19 年11 月降低22.0pct。平均房价325 元/间夜较20 年11 月下降3.2%，恢复至19 年同期的80.4%，较19 年恢复不及整体平均水平。RevPAR 146 元/间夜，由于出租率与酒店单价均同比下降，RevPAR 较20 年11 月减少31.3%，恢复至19 年同期的53.9%。

　　总结：21 年大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发、反复高度相关，4~7 月整体RevPAR 恢复至8 成以上水平；7 月20 日南京疫情反复再次造成出租率和平均房价大幅下滑，8 月RevPAR 仅为19 年同期的47%，9 月随着散发疫情得到控制，环比显著恢复，达到19 年同期近8 成；疫情再次反复，10 月仍受益于国庆黄金周的带动效应，11月RevPAR 仅恢复至6 成。中高端酒店的RevPAR 恢复仍不及整体，主要体现在平均房价恢复弱于整体平均水平。

　　投资建议：21 年酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但供需格局整体向好，主要体现在供给的出清。可以看出在4~7 月疫情较少散发的月份，RevPAR 整体恢复至19 年同期8 成以上，从首旅酒店的三季报中也可以看到7 月20 日之前一周RevPAR 已超过19 年同期水平，可见需求旺盛；叠加疫情对于酒店行业供给(特别是单体酒店)的冲击，供需格局有望持续改善。具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

　　风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。

（文章来源：信达证券）

文章来源：信达证券
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