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今日重点推荐

　　【被动配置】俄乌局势紧张，对大类资产影响几何

　　本轮俄乌冲突的原因是北约东扩，乌“亲美派”总统上台以后，俄乌冲突加剧。冷战结束后，雅尔塔体系瓦解，苏联分裂成十几个国家，东欧小国群龙无首。美国为了维护全球霸主地位，积极主张北约东扩，将前苏联和中东欧的国家纳入北欧组织，对俄罗斯形成包围之势，引发俄罗斯不满。乌克兰东与俄罗斯接壤，是北约东扩的最后一站。对俄罗斯而言，乌克兰是与北约对抗的重要缓冲地，对于美国为首的北约成员国而言，乌克兰则是遏制俄罗斯发展的重要筹码。因此乌克兰危机是俄罗斯和以美国为首的西方地缘政治博弈的必然结果。乌亲美派总统上台以来，积极推进乌克兰加入北约，引发俄罗斯强烈不满，近期双方陈兵边境，欧美推波助澜，俄乌紧张局势骤然升级。

　　从冲突的时间、原因、涉及国家、地理位置等因素看，当下的俄乌冲突与2008年的俄格冲突有一定的相似性。对俄格战争发生期间的大类资产表现进行回顾分析发现：1)对股市：短期冲击不大，俄格战争爆发对指数短期冲击不大。俄乌冲突加剧，除了纳斯达克下跌较多外，主要指数没有出现大幅波动。2)对汇市：俄格战争爆发期间，美元上涨，卢布下跌。俄乌冲突加剧后，美元指数变化不大，卢布延续11月以来的贬值趋势。3)对债市：俄格战争爆发对债券市场冲击不大。俄乌冲突对债券市场没有造成明显的冲击。4)对大宗商品：战争爆发对多数大宗商品冲击不大，黄金价格走高，原油的走势值得关注。为了应对新冠疫情全球放水，在通胀叠加供需紧张的背景下，原油和黄金都有不错表现，这与俄格战争期间表现有所不同。

　　总结和建议：1)假如俄乌冲突的烈度不超过2008年格鲁吉亚战争，那么应该不会对大类资产造成较大冲击；如果超出了，则有可能对全球资本市场造成较大的波动。2)当前全球通胀超预期，作为抗通胀的资产，原油和黄金都有不错表现，两者价格波动可能会较大，这一点值得关注。

　　风险提示：俄乌冲突烈度超预期；海外市场波动加剧；历史规律存在失效风险。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告俄乌局势紧张，对大类资产影响几何，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【纺服】关注低估值高股息的纺织服装标的

　　投资建议：水往低处流，重视纺服板块“高股息+低估值”投资机会。根据国泰君安策略观点，2022年A股的流动性考验未完，这使得估值端不具备全面抬升的基础，故更应聚焦具备估值修复的方向，往后看市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换。在纺织服装行业中，当前大部分公司估值处于低位，此外部分公司还具备较高的股息率，而从历史上来看“高股息”标的往往能够在风险偏好回落阶段获得显著超额收益，因此我们从“高股息率”和“低估值”两个维度进行筛选，当前时点我们推荐：1)家纺公司：“高股息+低估值”首选标的，业绩及现金流表现稳健，具备可持续的高分红能力。推荐罗莱生活(22年15倍PE)，受益标的富安娜、水星家纺。2)中高端女装：业绩韧性较强，且具备持续高分红能力。推荐地素时尚(22年10倍PE)。3)大众服饰：符合“高股息+低估值”特征，同时22年业绩有望迎来边际改善。推荐森马服饰(22年11倍PE)、海澜之家(22年8倍PE)。此外，站在长期维度，我们依旧看好两条主线：1)上游优质代工企业：推荐申洲国际、华利集团、浙江自然、健盛集团，受益标的伟星股份。2)运动鞋服龙头：推荐国产运动鞋服龙头安踏体育、李宁、特步国际，受益标的361度。

　　行业新闻：李宁与莱恩资本合作创立的特殊目的收购公司将在港上市。港交所文件1月31日披露，特殊目的收购公司Trinity Acquisition Holdings Ltd。向港交所主板递交上市申请，发起人为李宁和莱恩资本、Astrapto两家私募股权公司，联席保荐人、联席全球协调人及联席账簿管理人为摩根大通和瑞信。李宁、LionRock及Astrapto分别拥有已发行的所有B类股份的33%、42%及25%。

　　上周行情：2月7日-2月11日，上证综指、沪深300指数、深证成指、创业板指数分别上涨3.02%、上涨0.82%、下跌0.78%、下跌5.59%，SW纺织服装板块上涨2.67%，SW纺织制造板块上涨2.12%，SW服装家纺板块上涨2.34%。A股纺织制造涨幅第一为泰慕士(19.89%)，服装家纺涨幅第一为华斯股份(19.25%)；恒生指数上涨1.36%，恒生非必须消费业指数上涨1.18%，纺织服装HK(中信)上涨2.31%，H股纺织服装行业涨幅第一为德永佳集团(7.79%)。

　　风险因素：疫情反复导致终端销售不及预期

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　　【新能源】2021年全球新能源汽车市场回顾

　　1。 全球市场：21年销量达到675万辆，预计2022年有望达到1000万辆，渗透率突破两位数

　　2。 海外市场：欧洲渗透率加速推进，整体渗透率已近20%；政策推动下美国市场步入放量阶段

　　3。 中国市场：21年销量大超预期，预计22年整体销量有望达到550万辆

　　4。 电池及材料：21年全球装机达到297GWh，前10中国企业占6席

　　5。 投资建议与风险提示

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告2021年全球新能源汽车市场回顾，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【交运】航空客流恢复五成，产成品美线需求旺盛——交运洞见全球复苏(Vol.1)

　　从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来，对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱，全球经济秩序逐步恢复。我们认为交运是很好的中观视角，可以客观且量化地跟踪中国以及全球的人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。(1)规避通胀因素，通过实打实的量评估恢复程度。(2)规避样本风险，防止上下游微观调研选取有限或偏面导致观测偏差，更全面地观察进出口贸易动态变化趋势。

　　全球人员流动：全球航空客流恢复超五成，国内恢复快于国际。过去两年，随着新冠疫苗接种的普及和抗病毒药物的研发，全球航空客流逐步恢复，目前恢复至2019年超五成。(1)航空国内客流：中国2020年早周期复苏，2021年疫情导致反复；美国逐步心理建设持续恢复，目前恢复近九成。(2)航空国际客流：欧美恢复至近六成，显著快于亚太的一成，防疫政策导致国际客流恢复进度差异。

　　全球产成品贸易：货量正增长，美线需求旺盛，运价维持高位。2021年以来全球产成品贸易量率先恢复正增长，其中美线从亚洲进口需求持续旺盛。(1)全球航空货运(高端产成品)：自2021Q1较2019年正增长，目前增长近一成。其中，亚美空运货量较2019年增长近三成。客班腹舱恢复有限致供给不足，高载运率支撑空运运价维持高位。(2)全球集运(中低端产成品)：自2020Q3较2019年正增长，目前增长约6%。其中，亚美货量保持高增长，亚欧货量因经济复苏和季节性因素2021Q4较2019年增速上升。美国内陆供应链紊乱且港口持续拥堵，集运公司结算运价维持历史高位。需注意，过去数月货代价格自高位已回落近三成，2022年建议警惕需求拐点风险。维持集运业中性评级。

　　全球大宗品贸易：干散货与原油货量疲弱，运价低迷。干散货需求整体平稳，油运需求仍待恢复。过去两年仅阶段囤货导致运输市场短暂景气。(1)全球干散货海运(铁矿石/煤炭)：贸易量基本维持疫情前水平。2021Q3铁矿阶段囤货致BDI创十年新高，并随后快速回落。目前运价维持低位。(2)全球油运(原油)：海运贸易量恢复至2019年约九成，恢复慢于原油终端消费。2020年3-4月油价暴跌刺激全球储油，油运市场出现短暂疯狂，之后进入漫长的供需寻底。原油去库先行且基本完成，且浮仓已恢复至疫情前，供给弹性已较为有限，且环保政策有望加速运力出清。未来两年油运市场将逐步复苏，建议关注底部时机。受益标的：中远海能、招商轮船。

　　风险提示：疫情持续风险、经济风险、政策风险、油价风险等。

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　　【基化】蓝晓科技：生命科学与盐湖提锂共筑成长主线

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司从层析介质到吸附树脂，从材料到完整解决方案，打造国内最强的全覆盖吸附分离平台企业。生物医药行业蓬勃发展，拉动配套层析介质需求；盐湖提锂订单持续快速释放，提供业绩弹性。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.50/2.23/2.74元，增速分别为63%/49%/23%，目标价为120元。

　　生物医药市场蓬勃发展，层析介质等配套耗材国产替代需求旺。生物医药市场需求大增，FDA新药批准数量增长。层析介质作为生物医药分离纯化最佳材料，2024年全球市场规模将达到29.94亿美元。微载体提供细胞培养新方式，2021至2027年，市场规模预计从17亿美元增长至29亿美元，CAGR为10.7%。公司生命科学板块已形成多品系、梯次有序发展格局，建成年产20000L/年生命科学软胶产品生产设施，层析介质Seplife G50SF、微载体产品LX-MC-dex1等实现国产突破，部分产品实现量产并稳定商业化销售。

　　吸附分离树脂市场稳定增长，盐湖提锂进入收获期，业绩高弹性。2020-2026年，全球离子交换吸附树脂市场规模预计从33.9亿增至50.5亿美元，市场稳定增长中。公司盐湖提锂业务凭借材料、设备及方案的综合优势获得多项主流订单，与亿纬锂能、西藏国能矿业、盐湖比亚迪等优质公司广泛合作，进入收获期，弹性大。

　　催化剂：全球生物药市场快速发展，配套辅材国产替代需求强。

　　风险提示：项目进度不及预期，需求不及预期。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告蓝晓科技：生命科学与盐湖提锂共筑成长主线——有机及高分子公司首次覆盖，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

（文章来源：国泰君安证券研究）

文章来源：国泰君安证券研究

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